Неожиданное решение

Банк России вчера неожиданно для рынка объявил о начале покупок иностранной валюты. Ранее представители регулятора заявляли, что в режиме свободного плавающего обменного курса главными инструментами воздействия на внутренний валютный рынок будут процентные ставки и/или объёмы предлагаемой ликвидности, но не прямые интервенции.

Своё решение Банк России обосновал нормализацией ситуации на внутреннем валютном рынке, подчеркнув, что главная цель заключается в пополнении международных резервов, а не в поддержании определённого обменного курса. Интервенции будут проводиться на ежедневной основе в объёме 100–200 млн долл. с равномерным распределением в течение торговой сессии. Регулятор также пояснил, что в случае значительных колебаний на валютном рынке он будет готов скорректировать объём интервенций, но при этом не указал целевой объём покупок и срок проведения операций.

Рубль: ослабление после решения Банка России
Объявленное вчера решение Банка России о проведении валютных интервенций встревожило рынок — сразу после публикации новости обменный курс доллара к рублю повысился до 50,60. Через некоторое время котировки вернулись к 50, консолидировавшись на этом уровне, чему способствовали временное повышение цен на нефть и постепенное увеличение продаж иностранной валюты экспортёрами (объём сделок в паре доллар-рубль на ММВБ вчера повысился до 4,1 млрд долл.). Рубль в момент закрытия рынка торговался на отметке 50,07 (минус 1.5%), цена Brent по итогам дня составила 65,7 долл./барр., оставшись почти на уровне предыдущего дня. По-прежнему в хорошей форме были валюты развивающихся рынков — их индекс по отношению к доллару поднялся ещё на 0,7%. Лучше других валют в составе индекса выглядела турецкая лира с результатом плюс 1,5%, заметно укрепились бразильский реал (плюс 1,5%) и мексиканское песо (плюс 1,1%). Сырьевые валюты торговались разнонаправленно: австралийский доллар ослаб по отношению к доллару США на 0,4%, норвежская крона и новозеландский доллар, наоборот, укрепились на 0,2%.

Что касается перспектив валютного рынка, фактор периода уплаты налогов, полагаем, будет оказывать рублю поддержку в ближайшем будущем, в то время как интервенции регулятора окажут минимально негативное воздействие на рынок, поскольку объём покупки сравнительно невелик.

Однако решение Банка России, скорее всего, отрицательно скажется на настроении рынка, что, как полагают эксперты, ограничит потенциал для дальнейшего укрепления рубля. Кроме того, аналитики считают, что в среднесрочной перспективе давление на российский рубль должно усилиться в связи с увеличением объёмов выплат по долговым обязательствам, выплатой дивидендов и сезонным повышением спроса на иностранную валюту со стороны населения.

Денежный рынок: давление сохраняется
Вчера утром баланс средств на корсчетах коммерческих банков в Банке России сократился на 460 млрд руб., до 1,05 трлн руб., что достаточно мало для бесперебойного исполнения ежедневных операций. В связи с этим банки продолжили активно использовать инструменты рефинансирования Банка России, заняв 118 млрд руб. в рамках операций валютного свопа и 48 млрд руб. в рамках репо по фиксированной ставке. По итогам дня ставка по однодневным операциям валютного свопа закрылась на отметке 13,61%, а средневзвешенное значение повысилось ещё на 10 бп, достигнув 13,39%. Тем не менее на депозитном аукционе Федерального казначейства спрос составил всего 23 млрд руб., и все заявки были удовлетворены по средней ставке 12,71%. Соответственно, сегодня объём размещенных депозитов возрастет до 277 млрд руб.

Ставки NDF вчера понизились на 40 бп, в том числе месячная ставка опустилась на 40 бп до 13.85%. Изменения на кривой кросс-валютных свопов были более сдержанными, но, тем не менее, ставки сместились вниз примерно на 10 бп. Кривая процентных свопов также наконец пришла в движение, снизившись на 10–15 бп, но при этом 3-месячная ставка MosPrime застыла на отметке 13,72%.

Начало интервенций Банка России указывает на то, что регулятор предпочитает не спешить с нормализацией процентных ставок, стараясь сделать этот процесс более постепенным. Последние показатели ИПЦ отражают наличие дезинфляционного тренда, в связи с чем мы по-прежнему придерживаемся нашего прогноза ключевой ставки ЦБ на 2к16 на уровне 8,5%, однако теперь полагаем, что вероятность исхода июньского заседания теперь больше смещена в сторону снижения ставки на 100 бп, чем на 150 бп. В то же время начало покупки иностранной валюты регулятором открывает ещё один канал притока ликвидности в банковскую систему.

ОФЗ: удерживая позиции
Динамика рынка ОФЗ вчера оставалась позитивной. Короткие и среднесрочные облигации повысились в цене на 0.15–0.25 пп, на дальнем отрезке кривой котировки выросли на 0,1 пп. В результате доходность краткосрочных выпусков понизилась на 7 бп, а остальных — на 35 бп.

ИПЦ за неделю: годовые темпы снизились до 16,2%
По данным Росстата, за последнюю отчётную неделю среднесуточные темпы инфляции не изменились и, таким образом, по итогам первых двух недель мая составили 0,012% — против 0,015% в апреле и 0,029% в мае 2014 года. Динамика цен по отдельным товарным категориям в целом также не изменилась. Большинство продуктов питания продемонстрировало стабильные недельные темпы роста в пределах 0,0–0,3%. Из общей картины, как и раньше, выбивались огурцы и помидоры, за неделю подешевевшие соответственно на 2,6% и 2,1%, и капуста и морковь, подорожавшие на 2,9% и 2,3%.

Недельная инфляция замедлилась до 0,08% (против 0,12% по итогам предыдущей недели и 0,20% по итогам сопоставимой недели прошлого года). Снижение темпов инфляции обусловлено сжатием спроса (в свою очередь являющегося результатом ужесточения условий кредитования и снижения реальных зарплат) и укреплением рубля. В ближайшие месяцы дезинфляционное давление на цены плодоовощной продукции должно будет ещё больше усилиться под влиянием сезонных факторов.

Ожидается, что в ближайшие пару недель недельная инфляция сохранится на уровне около 0,1%, в результате чего годовая инфляция по итогам месяца снизится ещё на 0,30–0,36 пп, достигнув 15,8–15,9%. По расчётам аналитиков, инфляционная статистика за апрель и май будет содержать достаточно признаков устойчивого дезинфляционного тренда и, соответственно, дополнительные аргументы в пользу того, чтобы в середине июня на заседании по вопросам денежно-кредитной политики Банк России объявил о дальнейшем снижении процентных ставок.